'Kriptovalute imajo težave. Zabave je konec'

"Kriptovalute imajo resno težavo: zabave je konec," so besede, s katerimi Gerard, sicer znan kritik kriptovalut, začne svojo analizo za Foreign Policy. "Sveži dolarji od naivnih maloprodajnih kupcev po zlomih maja in junija ne prihajajo več, čeprav so se oglasi vrteli celo med Super Bowlom. Brez svežih prilivov pa ne morejo izplačati denarja."

"Podjetja za trgovanje s kripto imajo v teoriji velike kupe sredstev, katerih domnevna tržna vrednost naj bi dosegla bilijon dolarjev. Toda ta številka je neuresničljiva neumnost, ker dejanskih dolarjev preprosto ni. Vsi v sistemu to vedo," poudarja. Kaj torej storiti?

"Regulirane menjalnice s sedežem v ZDA so le blagajna za širšo kripto igralnico. Pravo trgovanje in odkrivanje cen poteka na nereguliranih borzah v tujini. Sem spadajo Binance, OKX in Huobi. Do torka, 8. novembra, je to vključevalo tudi FTX Sama Bankmana-Frieda, ki pa je nato najprej prekinil dvige strank in nato razkril, da imajo "likvidnostno krizo". FTX je le zadnja žrtev v nizu zlomov, ko se je začel Terraform Lab UST Stablecoin, ki je uničil Celsius Network, Voyager Digital in številna druga podjetja za trgovanje s kriptovalutami; to pa zdaj postopoma potiska ceno in obseg trgovanja s kriptovalutami na tisto, kar bi moralo biti nič," pravi. 

Drugi propadi so bili sicer nekoliko manj odmevni. Ta je tako odmeven zato, ker je bil ustanovitelj tako zelo znan.

Sam Bankman-Fried, pogosto imenovan tudi SBF, se je leta 1992 rodil akademikoma z univerze Stanford. Po diplomi iz fizike na Tehnološkem inštitutu v Massachusettsu ga je William MacAskill seznanil z dobrodelnim gibanjem "učinkovitega altruizma" in SBF je nato delal v okolju, kjer verjamejo, da je najučinkovitejši način delanja dobrega ta, da najprej zaslužite veliko denarja – tudi na etično dvomljive načine – in ga nato podarite.

Po treh letih tega dela pa je ustanovil lasten 'hedge' sklad za kriptovalute Alameda Research, med bitcoin balonom leta 2017. Leta 2018 je bitcoin na Japonskem stal več kot v Združenih državah – in čeprav je bilo to znano, je to še najbolje izkoristila Alameda. 

2019 je bil nato ustanovljen FTX. Alameda je lahko tam trgovala in služila kot ustvarjalec trga borze. Na večini reguliranih trgov to ne bi bilo dovoljeno zaradi očitnih navzkrižij interesov in spodbud za trgovanje proti lastnim strankam, vendar kriptovalute niso regulirane. "FTX je hitro postal zelo priljubljen, saj je ponujal zapletene izdelke, kot so trgovanje z opcijami, trajne terminske pogodbe in tokenizirane borzne delnice, zato je bil odlično postavljen za kripto balon leta 2021, ko je bitcoin poskočil na 69.000 dolarjev. Obseg trgovanja se je močno povečal in "navadni ljudje" po vsem svetu so želeli košček kolača," nadaljuje Gerard. 

SBF medtem ni pozabil na samopromocijo. Promoviral se je kot velik mislec z velikimi idejami, poziral je za Fortune in Forbes (po navadi v kratkih hlačah, majici in razvezanih čevljih). Rekel je: "Mislim, da je pomembno, da ljudje mislijo, da sem videti nor." Obiskovalci naj bi ga v pisarni našli spati v spalni vreči, medijem pa je rad razlagal o dobrodelnosti ter imel prste vmes pri lobiranju za politične kandidate na vmesnih volitvah.

Še agresivnejša je bila promocija FTX. Športna sponzorstva FTX so vključevala areno FTX Miami Heat, dirkalno ekipo formule 1 Mercedes-AMG Petronas in športnike, kot je Tom Brady. FTX je celo oglaševal v piškotkih sreče, cilj vsega tega pa je bil FTX predstaviti kot zaupanja vredno, popolnoma kapitalizirano institucijo, ki jo vodijo pametni in razumni ljudje. "Čeprav je delovala skoraj povsem zunaj vseh predpisov in je bila votla lupina," poudari Gerard.

Bankman-Fried je v Washingtonu agresivno lobiral, da bi komisija za trgovanje z blagovnimi terminskimi pogodbami nadzorovala kripto v Združenih državah. Fotografiran je bil s komisarko Caroline Pham. "Bankman-Friedovi predlogi politiki so vznemirili številne njegove kolege in kripto institucije, predvsem offshore kripto borzo Binance in njenega izvršnega direktorja Čangpeng Zaa, ki je menil, da Bankman-Fried celotno industrijo pripravlja na propad," piše Gerard.

Je pa Bankman-Friedova medijska promocija odvrnila pozornost od dogajanja znotraj FTX. Občasno so se sicer pojavljali opozorilni znaki: Forbes je na seznamu milijarderjev označil, da je večina njegovega bogastva "vezana na lastništvo približno polovice FTX in deleža njegovih žetonov FTT".

FTT je bil interni trgovalni žeton FTX, podoben točkam zvestobe supermarketov. Z žetonom se je trgovalo tudi na širšem kripto trgu. 2. novembra je sicer pricurljala bilanca stanja, ki je pokazala, da je bila tretjina zahtevanih sredstev Alamede kup žetonov FTT. "Bilo je, kot da bi bila veriga supermarketov plačilno sposobna le, če bi šteli njene lastno izdelane točke zvestobe kot sredstva. A Alameda je ta kup uporabila tudi kot zavarovanje za posojila zunanjih podjetij," nadaljuje Gerard.

Bankman-Fried je vedno trdil, da sta Alameda in FTX ločeni entiteti, vendar ju je trg štel za tesno prepleteni. Možnost težav pri Alamedi je uporabnike FTX vzpodbudila k čim hitrejšemu dvigu sredstev. FTX je 8. novembra ustavil vse dvige.

Nekaj ur pozneje sta Binance in FTX objavila, da bo Binance kupil FTX, da bi ta rešil svoje "likvidnostne težave" – a šele po skrbnem pregledu. Zao je nato naslednji dan objavil, da so knjige FTX pokazale, da je borza nesolventna za najmanj 6 milijard dolarjev – in da torej še zdaleč ne gre le za pomanjkanje likvidnih sredstev. Bahami, kjer je ustanovljen FTX, so zamrznili vsa sredstva in imenovali začasnega upravitelja. Iz omar so začeli padati okostnjaki. Med drugim je FTX Alamedi posodil več kot 10 milijard dolarjev sredstev strank in kot zavarovanje sprejel FTT.

"Zdaj je jasno, da sta bila FTX in Alameda dolge mesece votla lupina, čeprav se je Bankman-Fried zakonodajalcem predstavljal kot resen lastnik kriptovalut, ki je usmerjen v regulacijo," še oceni Gerard. 

A opozarja: "A vendar ni razloga za domnevo, da je katera koli druga kripto institucija bolj zdrava, medtem ko ne prihajajo novi dolarji. Maja 2021 se je zdelo, da Binance trguje proti svojim strankam. Prav tako je Binance uporabil tudi Iran za izogibanje sankcijam, saj ni bilo nobenega regulatorja, ki bi borzi to preprečil."

Prednost "kripto propadov" sicer je, da nimajo širših posledic, poudarja Gerard. Posledice za male vlagatelje so bile sicer hude, vendar širše gospodarstvo še ni bilo izpostavljeno sistemskemu tveganju.

"Trgovci s kriptovalutami bodo še bankrotirali in vsi v kriptovalutah bodo končno priznali svoje izgube," črnogledo napoveduje. "Vsi imetniki kripto denarnic pa so dejansko izgubili denar že dolgo prej, ko so kupili kovance. Od takrat so sebi in vsem drugim govorili, da so njihovi "čarobni fižolčki" vredni veliko denarja, ne glede na pomanjkanje kupcev. Vendar to ni bilo tako. "Čarobni fižol" je bil vedno ničvreden, edini način, da bi z njim zaslužil, pa je bil, da ga prodaš, preden to spoznajo tudi drugi."